Средневзвешенная стоимость капитала

9.4. Средневзвешенная и предельная цена капитала

Средневзвешенная величина цены капитала компании рассчитывается, исходя из цены каждой составляющей капитала и ее доли в капитале:

, (9.20)

где rD, rСК – цена, а dD, dСК ─ доли соответственно заемного и собственного капитала (нераспределенной прибыли и обыкновенных акций).

Для расчета весов (доли) элементов капитала используются балансовые и рыночные оценки заемного и собственного капитала.

Пример 9.6.Определим среднюю взвешенную цену капитала для компании «Торкан» из рассмотренных примеров 9.1. – 9.5. с учетом его структуры и цены составных компонент (табл. 9.1.).

Таблица 9.1.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Источник капитала Сумма, млн. руб. Доля в капитале Цена источника, % Стоимость капитала, %
Привилегированные акции 100 0,147 10,5 1,543
Обыкновенные акции 400 0,588 15,4 9,055
Нераспределенная (реинвестированная) прибыль 80 0,118 14,0 1,652
Облигации (с учетом налогообложения) 100 0,147 10,8 1,588
Всего 680 1,00 X 13,838

Как следует из полученных результатов, средневзвешенные затраты на капитал, при сложившейся структуре используемых источников и требуемых ставок доходности, составляют 13,8%.

Соответственно, компания должна осуществлять только такие проекты, рентабельность которых будет, по крайней мере, не ниже 13,8%. В противном случае она не обеспечит требуемые нормы доходности владельцам обык­новенных и привилегированных акций, а также кредиторам.

Средневзвешенная цена капитала определяется на конкретный период времени, исходя из сложившихся экономических условий. При этом исходят из следующих допущений:

рыночные и балансовые стоимости фирмы равны;

существующая структура используемых источников финансирования является приемлемой или оптимальной и должна поддерживаться в будущем.

Теоретически при оценке WACC менеджер должен опираться на рыночную стоимость долга и собственного капитала и при этом руководствоваться необходимостью сохранения их оптимальных или целевых пропорций. Однако на практике реализация этих допущений связана с трудностями. Поэтому в действительности при расчете WACC менеджеры и аналитики часто используют балансовую стоимость источников финансирования.

Средняя стоимость капитала — это текущая стоимость капитала функционирующей компании. Если компания полностью финансируется собственными средствами, то для текущей оценки прогнозируемых денежных потоков в качестве ставки дисконтирования используется требуемая доходность владельцев капитала. Она и является стоимостью капитала данной компании.

Оценка средней (текущей) стоимости капитала WACC используется:

• для принятия инвестиционных решений, не меняющих значительно риск владельцев капитала;

• при сравнении компаний и принятии решений о слиянии;

• для текущей оценки капитала предприятия как ставки дисконтиро­вания денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала;

• при принятии финансовых решений (решение об обмене старых облигаций на облигации нового выпуска, обоснование величины чистого оборотного капитала).

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание заданной структуры капитала.

Показатель WACC отражает как структуру и стоимость капитала фирмы, так и уровень ее совокупного риска. Поэтому данный показатель часто используется в качестве ставки дисконтирования денежных потоков при определении различных стоимостных показателей (NPV, EVA и др.) или в качестве ставки сравнения (отсечения) инвестиционных альтернатив.

Соответственно, внутренняя норма доходности инвестиции IRR на практике сопоставляется со средней стоимостью капитала фирмы. Если IRR проекта меньше средней стоимости капитала фирмы WACC, его реализация приведет к снижению стоимости бизнеса. Поэтому в финансовом аспекте принимать следует только те проекты, для которых IRR> WACC.

Следует отметить, что использование WACC в оценке инвестиционных решений корректно только для таких проектов, которые в целом соответствуют профилю деятельности фирмы, т. е. риск которых приблизительно равен риску самого предприятия.

Показатель WACC также часто используется в различных моделях оценки стоимости фирмы, при разработке систем мотивации менеджмента, анализе эффективности хозяйственной деятельности, принятии других управленческих решений.

Пример.9.7. Компания рассматривает проект, который принесет 125 млн. руб. прибыли за вычетом налогов в конце первого года. Эта прибыль будет возрастать ежегодно на 5%. Соотно­шение между займом и собственным капиталом фирмы составляет 0,5, стоимость активов равна 29,2%, а стоимость займа — 10%. Этот проект непосредственно связан с основным бизнесом фирмы, а следовательно, принадлежит к той же группе риска. Налоговая ставка составляет 24%. В каком случае стоит осуществлять данный проект?

Приведенная стоимость проекта PV = 125 млн. руб. / (WACC — 0,05).

Отсюда приведенная стоимость = 125 млн. руб./(0,22 — 0,05) = 735 млн. руб. Следовательно, NPV будет положительной лишь в случае, если стоимость проекта будет меньше35 млн. руб.

Компания не может безгранично увеличивать капитал при его постоянной стоимости. Теоретически из-за ограниченности финансовых ресурсов на рынке привлечение каждой новой денежной единицы должно обходиться дороже. Однако до определенного размера капитала стоимость его может и не измениться.

Для формирования инвестиционного бюджета требуется значение предельной стоимости капитала.

Предельная стоимость капитала есть стоимость будущего приращения капитала. Предельная стоимость капитала характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием, т.е. те расходы, которые компания вынуждена будет понести, чтобы сохранить требуемую структуру капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

Расчет предельной величина издержек на привлечение капитала (ПСК) и новая WACCн рассчитываются по формулам:


(9.21)

где ∆WACC — прирост средневзвешенной стоимости капитала; ∆К — капитал, дополнительно при­влекаемый компанией.

(9.21а)

Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости.

До определенных границ предельная стоимость дополнительно привлекаемой единицы капитала, независимо от его источника, будет равна величине WACC.

Пример 9.8. Предположим, что в рассматриваемых примерах компания «Торкан» считает оптимальной для себя сложившуюся структуру капита­ла. Пока стоимость отдельных источников финансирования и их структура остаются неизменными, каждый дополнительный рубль капитала будет стоить 13,8% и состоять из 14,7% приви­легированных акций, 58,8% обыкновенных акций, 11,8% не­распределенной прибыли и 14,7% заемных средств.

Однако чем больше капитала требуется компании, тем быстрее будут расти издержки на привлечение его отдельных составляющих. Соответственно, увеличение стоимости хо­тя бы одной из них неизбежно приведет и к возрастанию WACC.

Предположим компании «Торкан» потребовалось привлечь дополнительно еще 300 млн. руб. Для сохранения целевой структуры каждый рубль из вновь привлекаемого капитала, как и прежде, должен состоять из 14,7% привилегированных акций, 70,6% обыкновенных акций и прибыли и 14,7% долга. При этом дополнительный собственный капитал может быть получен из двух источников: нераспределенной прибыли и выпуска новых акций. Поскольку ожидаемая величина нераспределенной прибыли предполагается неизменной, т. е. равной 80 млн. руб., то изменение стоимости собст­венного капитала может произойти только за счет новой эмиссии обыкновенных акций, потребуются дополнительные расходы на новую эмиссию.

При сохранении затрат на эмиссию на прежнем уровне стоимость акций нового выпуска составит

Соответственно, средневзвешенная стоимость капитала фир­мы увеличится при переходе от использования нераспределен­ной прибыли к выпуску акций с 13.8% до 15,6%.

На рис. 9.1. представлен график предельной стоимости капитала.

Привлекаемый капитал

Рис. 9.1. График предельной стоимости капитала

Этот эффект называется точкой разрыва (break point — ВР). Геометрически она представляет собой точку на графике цены капитала, за пределами которой начинается ее рост. Разрыв будет происходить всякий раз, когда повышается цена одного из компонентов капитала.

Определим точку разрыва для рассматриваемого примера 9.7. Согласно условиям нераспределенная прибыль остается неиз­менной, т. е. ее объем составляет 80 млн. руб. Зная, что доля собственного капитала (обыкновенные акции + прибыль) в фи­нансировании равна 70,6%, можно определить точку, в которой потребуется выпуск новых акций:

Пока дополнительные потребности в финансировании не превышают ВР, из которых 80 млн. руб. составит нераспреде­ленная прибыль, а 33,3 млн. руб. — привилегированные акции и заемные средства, компания сможет сохранять заданную структуру капитала и его среднюю стоимость, равную 13,8%. Однако для получения допол­нительного рубля финансирования сверх ВР придется выпускать новые акции, что приведет к увеличению WACC. В рассматриваемом примере это условие нарушено, поэтому WACC повышается.

В общем случае точка разрыва может быть определена как отношение величины того или иного источника, привлеченного по более низкой стоимости, к его доле в общей сумме капитала компании:

(9.22)

Предельная стоимость капитала, т.е. стоимость вновь привлекаемого капитала, рассчитывается как средневзвешенная величина предельных стоимостей элементов капитала. Взвешивание должно осуществляться по целевой структуре капитала. В большинстве случаев используется существующая структура капитала. Стоимость каждой единицы нового капитала определяется предельной стоимостью капитала средневзвешенной для всех элементов используемых компанией элементов капитала, а не только тех, которые покрывают новые активы или проект.

Предельная стоимость капитала может быть выше средней, ниже или равна ей. В ряде случаев с ростом корпорации привлечение капитала обходится дешевле, предельная стоимость капитала оказывается ниже средней, и инвестиционные возможности расширяются. Те проекты, доходность которых была невысока (ниже средней стоимости капитала), с ростом величины капитала становятся приемлемыми (их доходность превышает предельную стоимость капитала). И наоборот, если увеличение капитала сопровождается ростом его предельной стоимости, то многие инвестиционные проекты должны быть отсечены. Для корпорации выявится оптимальный размер капитала, превышение которого будет невыгодно.

При оценке инвестиционных проектов в качестве ставки дисконтирования должна использоваться предельная стоимость капитала.

Если рассматриваемый проект по степени риска отличается от прежних проектов корпорации, то предельная стоимость элементов капитала будет отличаться от текущей стоимости элементов и предельная стоимость всего капитала корпорации — от текущей средней стоимости капитала.

Если риск не меняется или меняется незначительно (например, при расширении действующего производства), то в качестве ставки дисконти­рования может использоваться текущая средняя стоимость капитала. Так как текущую стоимость капитала оценить гораздо легче, чем предельную, то на практике часто в качестве ставки дисконти­рования при оценке инвестиционных проектов применяется текущая средняя стоимость капитала корпорации.

Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета

WACC (Weight average cost of capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

где, Rj — цена j-го источника средств; MVj — удельный вес j-го источника.

Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

где,
kd — рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;
T — ставка налога на прибыль, доли ед.;
D — сумма заемного капитала компании, ден. ед.;
E — сумма собственного капитала компании, ден. ед.;
ke — рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

где,
Ks — cтоимость собственного капитала (%);
Ws — доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd — стоимость заемного капитала (%);
Wd — доля заемного капитала (в % (по балансу).

Заметим, что классическая формула WACC представляет собой номинальную средневзвешенную стоимость капитала на посленалоговой основе.

На сегодняшний день существует два принципиальных подхода к расчету доналогового WACC (WACCpre-tax, WACCрт).

Согласно первому подходу переход осуществляется по следующей формуле:

Cогласно второму подходу ke в классической формуле WACC уже представляет собой требуемую доходность акционерного капитала на доналоговой основе, следовательно:

Переход от номинальной WACCpre-tax к реальной WACCafter-tax осуществляется с помощью следующей формулы:

где, Iинфл. — уровень инфляции, доли ед.

Если в капитале присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, то формула будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.

WACC = + Kp*Wp + Ks*Ws

где,
Kd — стоимость привлечения заемного капитала, %;
Wd — доля заемного капитала в структуре капитала, %;
Kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции), %;
Wp — доля привилегированных акций в структуре капитал предприятия, %;
Ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции), %;
Ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия, %.

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

WACC = Дск(СТск + 2%) + Дзк(СТзк + 2%) * (1-t)

где,
WACC — средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;
СТск — стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;
СТзк — стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;
Дск — доля собственного капитала в общей структуре капитала;
Дзк — доля заемного капитала в общей структуре капитала;
t — номинальная ставка налога на прибыль.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).

Пример расчета WACC

WACC. Средневзвешенная стоимость капитала пример расчета

Направления применения средневзвешенной стоимости капитала

Модель WACC используется в инвестиционном анализе как ставка дисконтирования в расчетах показателей эффективности инвестиционного проекта: NPV, DPP, IP. (⊕ 6 методов оценки эффективности инвестиций в Excel. Пример расчета NPV, PP, DPP, IRR, ARR, PI)

В стратегическом управлении для оценки динамики изменения стоимости организации. Для этого WACC сопоставляется с рентабельностью активов (ROA). Если WACC>ROA, то экономическая добавленная стоимость (EVA) уменьшается и компания «теряет» стоимость. Если WACC<ROA, то добавленная стоимость компании растет.

Индикатор Пояснение Стоимость компании
WACC>ROA Компания развивается и увеличивает свою стоимость EVA
WACC<ROA Затраты на капитал превышают эффективность управления, стоимость компании уменьшается EVA ↓

В оценке сделок слияния и поглощения М&А. Для этого WACC компании после слияния сравнивают с суммой WACC всех компаний до объединения.

В оценке бизнеса, как ставка дисконтирования в оценке ключевых показателей бизнес плана.

Применения модели WACC можно разбить на два направления: для оценки ставки дисконтирования и для оценки эффективности управления капиталом компании. Более подробно про методы расчета ставки дисконтирования читайте в статье: → 10 методов расчета ставки дисконтирования.

Пример №1. Расчет WACC в Excel на основе модели CAPM

Для корректного расчета доходности собственного капитала в модели WACC с помощью модели оценки капитальных активов (CAPM или модель Шарпа) необходимо наличие эмиссии обыкновенных акций на фондовом рынке (ММВБ или РТС), другими словами акции должны иметь достаточно волатильные котировки на рынке. Более подробно про расчет по модели CAPM читайте в статье: → Модель оценки капитальных активов – CAPM (У. Шарпа) в Excel.

Стоимость акционерного (собственного) капитала организации рассчитывается по модели CAPM по формуле:

где:

r – ожидаемая доходность собственного капитала компании;

rf – доходность по безрисковому активу;

rm – доходность рыночного индекса;

β — коэффициент бета (чувствительность изменения доходности акции к изменению доходности индекса рынка);

σim – стандартное отклонение изменения доходности акции от изменения доходности рыночного индекса;

σ2m – дисперсия доходности рыночного индекса.

Доходность по безрисковому активу (Rf) может быть взята как доходность государственных облигаций ОФЗ. Данные доходности облигаций можно посмотреть на сайте rusbonds.ru. Для расчета мы будем использовать купонный доход 6,2%. На рисунке ниже показана карточка облигаций ОФЗ-ПД ⇓

Среднерыночная доходность (Rm) представляет собой среднюю доходность рыночного индекса РТС или ММВБ (на сайте Московской биржи → Посмотреть архив данных индекса). Нами был взята доходность в размере 7%.

Коэффициент бета показывает чувствительность и направленность изменения доходности акции к доходности рынка. Данный показатель рассчитывается на основе доходностей индекса и акции. Более подробно про расчет коэффициента бета читайте в статье: → Расчет коэффициента бета в Excel. В нашем примере коэффициент бета равен 1.5, что означает высокую изменчивость акции по отношению к рынку. Формула расчета стоимости собственного (акционерного) капитала следующая:

Стоимость собственного капитала = B7+B9*(B8-B7)

Стоимость заемного капитала (Rd) — представляет собой плату за пользованием заемными денежными средствами. Данное значение мы можем получить на основе баланса компании, пример расчета данных значений разобран ниже. Процентная ставка налога на прибыль составляет 20%. Ставка налога на прибыль может меняться в зависимости от вида деятельности компании.

Различные ставки налога на прибыль

Вес акционерного и заемного капитала были в примере взяты за 80 и 20% соответственно. Формула расчета WACC следующая:

WACC = B6*B12+(1-B11)*B13*B10

Скачать пример расчета средневзвешенной стоимости капитала WACC по модели CAPM в Excel

Пример №2. Расчет WACC по балансу в Excel

Разберем пример расчета WACC по балансу организации. Данный подход применяется когда компания не имеет эмиссии обыкновенных акций на фондовом рынке или они низковолатильны, что не позволяет на основе рыночного подхода оценить доходность (эффективность) капитала компании.

Оценку будем проводить на основе баланса ОАО КАМАЗ. Несмотря на то что данная компания имеет обыкновенные акции их волатильность на рынке слишком слабая, чтобы можно было адекватно оценить доходность собственного капитала по модели CAPM.

Баланс организации можно скачать с официального сайта или → скачать Финансовая отчетность ОАО КАМАЗ в формате .PDF. Первый параметр формулы — стоимость собственного капитала, которая будет рассчитываться как рентабельность собственного капитала организации. Формула расчета следующая:

Чистая прибыль отражается в строке 2400 в отчете о финансовых результатах, размер собственного капитала в строке 1300 бухгалтерского баланса. Вносим данные в Excel.

Стоимость собственного капитала = B6/B7

На следующем этапе необходимо рассчитать стоимость заемного капитала, которая представляет собой плату за пользование заемными средствами, другими словами процент который организация платит за привлеченные денежные средства. Проценты уплаченные на конец отчетного года представлены в строке 2330 бухгалтерского баланса, величина заемного капитала представляет собой сумму долгосрочных и краткосрочных обязательств (строка 1400 + строк 1500) в отчете о финансовых результатах. Формула расчета стоимости заемного капитала следующая:

Стоимость заемного капитала =B9/B10

На следующем этапе вносим значения процентной ставки налога. Размер налога на прибыль составляет 20%. Для расчета долей собственного и заемного капитала необходимо применить уже имеющие данные и формулы:

Вес собственного капитала = B7/(B7+B10)

Вес заемного капитала = B10/(B7+B10)

WACC = B5*B12+(1-B11)*B13*B8

Скачать пример расчета средневзвешенной стоимости заемного капитала WACC по балансу в Excel

Модификация формулы WACC

Рассмотрим один из вариантов модификации формулы расчета средневзвешенной стоимости капитала. Если организация имеет привилегированные и обыкновенные акции на фондовом рынке, то формула расчета WACC видоизменяется:

где:

E/V – доля обыкновенных акций в собственности организации;

P/V – доля привилегированных акций в собственности компании;

D/V – доля заемного капитала (Сумма E+P+D=V);

Re – доходность обыкновенных акций;

Rp – доходность привилегированных акций;

Rd – стоимость заемного капитала;

t – налог на прибыль.

Резюме

Модель средневзвешенной стоимости (цены) капитала WACC актуально применять при расчете по финансовой отчетности, так как в этом случае доходность собственного капитала рассчитывается по балансу. Если для расчета доходности собственного капитала применяется методы CAPM, модель Гордона и т.д., то значение WACC будет искажено и не будет иметь практического применения. Метод, как правило, используется для оценки уже существующих бизнесов, проектов и компаний и менее применим для оценки стартапов.

>Определение средневзвешенной цены капитала

Понятие «средневзвешенная цена капитала»

Рынок капиталов занимает одно из первых мест в факторах производства, которые обеспечивают функционирование экономики и непрерывный характер ее развития.

Капитал всегда выражается в вещественной и денежной форме. На рынке вещественных факторов производства под капиталом подразумевается физический капитал: станки, машины, агрегаты, здания и сооружения, запасы сырья и полуфабрикатов в их денежном (стоимостном) выражении. Но чаще всего капитал – это выражение в денежной форме.

Понятие средневзвешенная стоимость капитала используется для определения средней стоимости привлеченного капитала при учете доли каждого источника капитала в общей сумме. Следовательно, при вычислении получается не среднеарифметическое, а средневзвешенное значение. В роли веса рассматривается доля в общей сумме. Стоимость долей при расчете средневзвешенного капитала может определяться несколькими способами:

  • Доходность альтернативного вложения;
  • Вложение собственного капитала с рассчитанной доходностью;
  • Привлечение капитала с установленной доходностью;
  • Привлечение денежных средств на платной основе.

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Расчет средневзвешенной стоимости капитала в основном применяется в процессах инвестирования. Инвестор при выборе между различными проектами, в которые предполагается вкладывать капитал, должен понимать сравнительную доходность инвестиций.

Поскольку понятия инвестиционный риск и инвестиционная доходность неразрывно связаны между собой, то вложение капитала в какой-либо проект основывается на максимальной доходности по сравнению с другими проектами инвестирования. Поэтому оценка стоимости капитала также является уровнем приемлемой для инвестора прибыли. Соответственно, среднее значение прибыльности вложенного капитала и есть средневзвешенная стоимость капитала – Weight Average Cost of Capital (WACC).

Способ расчета показателя средневзвешенного капитала

WACC – финансовый показатель и математическая формула, по которой он рассчитывается выглядит следующим образом:

$WACC = ∑ v_n • k_n$, где:

$v_n$ означает долю капитала, привлеченного из $n$-го источника, а $k_n$ –соответствующую норму прибыли для этого источника (инвестора).

Определение 1

Размер платы за привлечение капитала в качестве источника финансирования называется ценой капитала (СС) и выражается в процентах.

Предположим, что организация использует капитал на финансирование инвестиций в сумме 100 млн. руб., а стоимость этого капитала 20%, соответственно организация должна будет заплатить дополнительно: 100 млн. руб. • 20% = 20 млн. руб.

Для оценки средневзвешенной стоимости капитала необходимо выполнить определенные действия в следующем алгоритме:

  1. Необходимо определить источники финансирования организации и сопутствующие им (источникам) затраты на капитал.
  2. Используя заемные средства, необходимо учитывать, что проценты по займам уменьшают базу для расчета налога на прибыль, следовательно, для оценки заемного капитала в долгосрочном периоде необходимо умножить величину капитала на коэффициент: (1 – Т), где Т – это ставка налога на прибыль. В случае использования акционерного капитала его стоимость не корректируется на ставку налога, потому что дивиденды не снижают базы для налога.
  3. В случае нескольких источников финансирования необходимо установить для каждого источника его долю в общей сумме капитала.
  4. Для расчета WACC необходимо стоимость каждого из элементов капитала (в %) умножить на его удельный вес в общей сумме капитала. Рассчитанная величина WACC будет являться фактором дисконтирования при проведении расчетов некоторых анализируемых показателей. Например:

Рисунок 1. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (пример). Автор24 — интернет-биржа студенческих работ

Различные аспекты применения WACC

При оценке эффективности инвестиционных проектов в ряде случаев (например, для расчета чистой приведенной стоимости NPV), предлагается использовать показатель WACC в качестве ставки дисконтирования. При этом в качестве цены собственного капитала используется рентабельность альтернативных инвестиций.

Альтернативная рентабельность в этом случае, становится показателем упущенной выгоды. Некоторые исследователи данного метода предполагают под альтернативными доходами – доходность инвестиций (проектов), с низким порогом рисков и гарантированной минимальной доходностью. В качестве примера они приводят: аренду земли или зданий, срочные банковские депозиты, государственные и корпоративные ценные бумаги с низким порогом рисков и т.п.

Соответственно, при оценке нескольких проектов – исследуемого проекта «А» и альтернативного проекта «Б», необходимо из рентабельности «А» вычесть рентабельность «Б» и сравнить полученный результат с рентабельностью «Б», с учетом рисков.

Например, рентабельность проекта «А» = 30%, риск 30%; рентабельность проекта «Б» = 20%, риск 10%, получается:

  • 30 % – 20% = 10%;
  • 10 % • (1 – 0,3) = 7%
  • 20 % • (1 – 0,1) = 18%

Сравниваем: инвестируя в проект «А» с предполагаемой доходностью 7%, можно учитывать, что рискуя 30% своего капитала, доход получится значительно меньше, чем в проекте «Б» – который показывает изначально более низкую рентабельность и меньший процент риска.

В общем аспекте показатель WACC является показателем экономической эффективности бизнес деятельности или инвестиционного проекта. Средневзвешенная стоимость капитала определяет размер средств, которые возвращаются в процессе деятельности организации, другими словами – рентабельность организации. WACC определяет допустимую сумму для инвестирования, а также объем прогнозного дохода, вырученного при вложениях в действующие проекты, вместо поиска новых альтернатив. Расчет WACC указывает на реальную стоимость привлеченного или вырученного капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала также может рассчитываться по формуле:

$WACC = (E / K) • y + (D / K) • b(1-t)$, в которой:

  • $y$ – рентабельность собственного капитала;
  • $b$ – общий объем (сумма) заемного капитала;
  • $t$ – налоговая ставка на прибыль;
  • $D$ – общее количество заемного капитала;
  • $E$ – общая сумма собственного капитала;
  • $K$– общая сумма инвестиций (инвестированных средств).

Замечание 1

Показатель WACC определяет конкретное значение элементов капитала, их общую структуру, значение и выгоду от содержания на балансе той или иной операции.

В расчете WACC встречаются некоторые сложные моменты, главным из которых становится расчет конкретного коэффициента, извлеченного на основании точных данных, поскольку при возникновении любых погрешностей расчет становится неверным. Примерные показатели WACC позволяют применять их в аналитическом аспекте, то есть в качестве сравнения и оценки вкладываемых средств.

Еще найдено про средневзвешенная стоимость капитала

  1. Анализ показателей создания стоимости
    Кин — балансовая стоимость инвестированного капитала ден ед Средневзвешенная стоимость капитала используемая при определении остаточной операционной прибыли и далее при расчете других показателей
  2. Анализ средневзвешенной стоимости инвестированного капитала в системе анализа цепочки создания стоимости
    В статье представлены алгоритмы экономического анализа одного из первичных факторов стоимости бизнеса — средневзвешенной стоимости капитала Они позволяют оценить влияние на средневзвешенную стоимость капитала таких факторов как удельные
  3. Специфика оценки средневзвешенной стоимости капитала кредитной организации и методы ее оптимизации
    ВТБ предоставление рекомендаций для банка по минимизации средневзвешенной стоимости капитала в целях максимизации его стоимости Методология Несмотря на обилие теоретических концепций направленных
  4. Методы оценки стоимости компании в сделках М&А на примере поглощения ОАО «КОНЦЕРН «КАЛИНА»
    Она проводится методом дисконтированного денежного потока для компании в целом а ставкой дисконтирования выступает средневзвешенная стоимость капитала Итак требуемая ставка доходности по собственному капиталу рассчитывается по модели САРМ re
  5. Управление финансами корпораций
    При определении показателя средневзвешенной стоимости капитала самым сложным моментом является определение стоимости собственного капитала корпорации в расчетах можно
  6. Анализ источников формирования капитала
    В процессе анализа необходимо изучить состав структуру и динамику источников формирования капитала предприятия установить факторы изменения их величины определить стоимость отдельных источников капитала его средневзвешенную цену и факторы изменения последней оценить произошедшие изменения в пассиве баланса с точки зрения … Вам требуетсяприобрести лицензию на право заниматься этой деятельностью стоимость которой 500 тыс руб Кроме того необходимо оборудование которое стоит 12 ООО тыс руб … Взносы учредителей в уставный капитал составляют 10 млн руб Остальные 6 млн руб вы договорились взять в банке на
  7. Расчет ставки дисконтирования для МСФО обесценения
    Расчет средневзвешенной стоимости капитала Средневзвешенная стоимость это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании При расчете учитывается
  8. Обоснование финансовых решений в управлении структурой капитала малых организаций
    Для установления оценки привлеченных ресурсов используем определение средневзвешенной стоимости капитала weighted average cost of capital позволяющей установить затраты связанные с привлечением разных
  9. Какая кредитная нагрузка будет оптимальна для компании
    ROE L % в год Средневзвешенная стоимость капитала WACC Z % в год Стоимость компании с учетом финансового рычага V
  10. Расчёт ключевых финансовых показателей эффективности бизнеса
    Чаще всего в качестве такового выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала WACC которая характеризует затраты на привлечение капитала компании и собственного и заемного
  11. Расчёт ключевых финансовых показателей эффективности бизнеса
    Чаще всего в качестве такового выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала WACC которая характеризует затраты на привлечение капитала компании и собственного и заемного
  12. Оценка фундаментальной стоимости бизнеса в системе финансового менеджмента: методические подходы и практические рекомендации
    По нашему мнению целесообразно использовать модель средневзвешенной стоимости капитала WACC Расчет величины средневзвешенной стоимости капитала представлен в табл 6. Имея величину
  13. Финансовый анализ в системе менеджмента организации
    Стремление чрезмерно увеличивать долю заемного капитала и тем самым снижать средневзвешенную стоимость капитала приводит к риску потери финансовой устойчивости увеличивает финансовые расходы по обслуживанию долга
  14. Особенности финансовой политики компаний в условиях кризиса
    Что касается средневзвешенной стоимости капитала то здесь существенно влияние государственной политики которая должна быть направлена на обеспечение
  15. Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционной деятельность компании: принципы, подходы, модель
    Поскольку рост инвестиционной стоимости определяется тем насколько генерирующие ее доходы превышают расходы по привлечению инвестируемого капитала средневзвешенная стоимость всех используемых источников должна быть минимальна при том что доля заемных источников
  16. Оценка экономической добавленной стоимости
    WACC средневзвешенная стоимость капитала CE — инвестированный капитал Экономическая добавленная стоимость возникает в компании в том
  17. Оптимизация структуры капитала организаций с учетом риска внешних источников их финансирования
    В основном российскими учеными ведутся исследования в области оптимизации структуры капитала организаций по критериям максимизации уровня рентабельности собственного капитала минимизации средневзвешенной стоимости капитала минимизации уровня финансовых рисков Существуют отдельные исследования предлагающие в качестве критериев оптимизации
  18. Разработка модели оптимизации структуры капитала промышленного предприятия в условиях неустойчивого финансового развития
    Оценка эффективности использования капитала на данном предприятии была проведена на основе представленных выше показателей а именно средневзвешенной стоимости капитала WACC показателя эффекта финансового рычага ЭФР экономической добавленной стоимости EVA Результаты проведенной
  19. Анализ долгосрочных финансовых решений корпорации на основе консолидированной отчетности
    Уровень риска корпорации влияет на инвестиции следующим образом чем выше риск тем выше средневзвешенная стоимость капитала вторая является барьерной ставкой дисконтом при обосновании решений об инвестировании тем следовательно
  20. Ключевые аспекты управления прибылью организации
    WACC- средневзвешенная стоимость капитала Средневзвешенная стоимость капитала — общая сумма средств которую нужно уплатить за использование

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *